지난주에 있었던 미국 FOMC 회의는 미국경제뿐만이 아닌 글로벌 시장에도 큰 영향을 미치는데 이에 대한 내용및  시사점을 알아보자.

Fed는 10대 2의 표결로 금리를 동결했으며, 이 과정에서 클리블랜드 연은 총재 해맥(Hammack)과 쿡(Cook) 이사가 반대표를 표명하였다. 반대한 해맥·쿡은 동결이 아닌 25bp 인상을 선호했다는 점에서 매파적 반대(dissents)로 해석하는데  쿡 이사의 매파적 반대표명은  쿡은 통상 비둘기파적 인물로 분류되므로, 그의 인상 반대표는 예상 밖이라는 의미이고 이는 위원회 내 매파적 압력이 예상보다 강할 수 있음을 시사한다

이번 성명서와 워시(Warsh) 의장의 기자회견은 이번 "건너뛰기(skip)" 결정의 근거를 "더 많은 정보의 축적"을 가능하게 하기 위한 것으로 설명했고 워시는 금융여건이 예상에 부합하게 광범위하게 긴축되고 있지만, "타이트(tight)"한 것은 아니라고 설명하였고 ‘skip'은  금리 인상 사이클에서 한 번 건너뛰는 것이지만  완전한 동결(hold)과 달리, 향후 추가 인상을 시사하는것으로 판단된다

한편 워시는 향후 2년에 걸쳐 Fed가 회의 일정을 조정할 것이라는 깜짝 발표를 하였는데 2027년에는 한 차례 회의가 전략 논의를 위해 지정되고 정책회의는 7회가 된다고 하였다 그는 어느 회의인지는 특정하지 않았으나, 변화가 "내년 가을부터" 시작된다고 언급했고  2028년에는 정책회의 6회와 전략회의 2회를 갖게 된다. 세부사항은 부족하지만, 이 제안은 궁극적으로 최근 제안된 FOMC 회의 일정 재조정 유사하게 귀결될 수 있고 있다 따라서 내년부터는 회의 일정 개편으로  정책회의 (policy meeting) 와 전략회의 (strategy meeting)를 분리해 데이터가 더 신선한 시점에 정책을 결정하자는 취지이고  2027년 7+1, 2028년 6+2 구조가 될 예정이다

이번 FOMC회의에서 나온 신호들은 Fed 정책에 대한 시장의 예상과 일치하고 있다. 워시는 9월 회의 이후 금융여건이 긴축되었다는 점을 인정했으나, 그것이 Fed의 예상에 부합하는 수준이며 전체 금융여건을 "타이트"하다고 규정하기에는 이르다고 밝혔고 결과적으로, 인플레이션을 적시에 목표로 되돌리기 위한 정책 기조를 달성하기 위해서는 추가적인 정책 조치가 필요할 것으로 판단, 결국 ‘타이트'하지 않다"는 발언은 추가 긴축 여지를 시사하고 있는것이다. 

글로벌 IB들은 Fed가 12월과 3월에 25bp씩 금리를 인상할 것으로 예상하고 있고 Fed는 금융여건 지수(FCI:Financial Conditions Index)긴축을 두려워하지 않고 있기에 주가, 신용스프레드, 달러 환율, 금리 등을 종합해 금융시장의 완화/긴축 정도를 나타내는 지표인  "FCI tightening"은 금융여건이 긴축 방향으로 움직이는 것을 의미하며, 이는 실물경제에 긴축 효과를 줄것이다. Fed가 금리를 직접 올리지 않아도 시장 금리·신용스프레드 상승으로 긴축 효과가 나타날 수 있다.

FOMC 성명서도 시장예상과 거의 일치하였는데. 주요 변화는 금리를 3.75%~4%로 동결하기로 한 정책 결정이었고 시장이  예상한 대로, 이 결정에 대해 두 건의 반대표가 있었으며, 둘 다 이번 회의에서 25bp 인상을 선호했다. 

시장예상은 클리블랜드 연은 총재 해맥을 반대표 가능성이 높은 인물로 지목했으나, 쿡 이사의 매파적 반대표에는 다소 놀란 상황이다 그리고 이번 FOMC 성명서에는 다른 두 가지 변화가 있는데 첫째는 경제활동에 대한 표현을 "견고한(solid)"에서 "강한(strong)"으로 상향 조정한 것인데, 이는 소비지출 가속과 설비투자(capex)의 지속적 강세에 힘입어 3분기 실질 GDP 성장률이 3%를 상회할 것으로 보이는 시가평가(mark-to-market)적 평가를 반영한 것으로  “solid"에서  “strong”으로의 성명서 문구 상향은 경제에 대한 Fed의 자신감을 반영하며, 매파적 신호로 해석,  성장이 강하다면 금리를 더 오래 높게 유지할 명분을 만들었고  또한 시가평가(mark-to-market)적 평가는 실제 지표 발표 전이지만 최신 데이터(소비, capex)를 반영해 GDP 성장률을 추정·반영했다는 의미이다.

 둘째는 정책 결정의 근거를 마련하는것인데   성명서는 금리 동결 결정을 위원회가 정책의 적절한 기조를 결정하기 위해 정보를 수집할 시간을 더 갖도록 하면서, 동시에 물가안정으로의 "적시(timely)" 복귀에 대한 의지를 유지하는 것으로 설명하였다, "timely return to price stability”의 물가안정으로의 적시 복귀는 인플레이션이 목표2%로 너무 늦지 않게 돌아오도록 하겠다는 의지 표현이고  이 문구가 유지된 것은 긴축 기조 유지를 시사한다고 할수 있다. 

기자회견의 경우, 워시는 준비된 발언의 시작부터 불확실성 속에서도 강한 성장 속도와 국내 지출의 회복력을 강조하였다. 그는 위원회가 상반기 실질 GDP 성장률의 상향 수정과, 소비지출 회복 및 지속적인 견조한 설비투자에 힘입은 3분기의 추가 가속 기대를 고려할 때 경제 성장이 강화되었음을 관찰했다고 언급했고  기자회견 내내 강한 성장 전망이라는 주제로 반복설명하였다. 예상대로, 금융여건의 전개가 기자회견의 논의를 주도, 워시의 발언은 "금융여건이 긴축되었지만, 타이트하지는 않다"로 요약될수 있다.

다음 발췌문은 가장 상세한 그의 논의를 보여주었는데, "우리는금융 및 신용 여건에서 일부 변화가 나타나기 시작한 것을 보았다. 그것들은 많은 기업과 가계에 대해 긴축되었다. 이는 우리가 예상했던 것과 크게 다르지 않다. 시장 참가자들은 자본 배분에 있어 다소 더 분별력을 갖게 되고 있다.

 그리고 전반적인 금융여건이 더 긴축되었지만, 나는 그것을 타이트하다고 부르기를 꺼린다—그리고 부를 수 없다. 그러나 대체로 이러한 전개는 더 길고 더 지속 가능한 경제 성장과 물가안정 기간을 달성하는 방향으로 나아가고 있다.”  (We have started to see some changes in financial and credit conditions. They have tightened for some businesses and households, much as we would expect. Market participants are becoming somewhat more discerning in their capital allocations. And while overall financial conditions are tighter, I'm unwilling—and unable—to call them tight. But broadly, these developments go in the direction of achieving a longer, more durable period of economic growth and price stability)

기자회견 후반에 금융여건의 긴축이 9월에 예상했던 것과 대체로 부합했는지 질문을 받았을 때, 그는 그렇다고 시사했다. 실제로 지금까지의 긴축은 "불편하지 않은(not uncomfortable)” 수준이다는 긴축이 예상 범위 내이며 정책 목표에 부합한다는 뜻으로 즉, 시장 금리 상승을 용인하겠다는 신호로 볼수 있다.

 FOMC 일정 변경과 관련해, 워시는 이미 발표된 2027년 일정이 정책회의 7회와 전략회의 1회로 구성될 것이라고 언급하였고 정책회의 시점은 확인되지 않았으나, 워시는 "내년 가을부터" 시작될 것이라고 시사, 가장 유력한 시점은 10월로 예상된다. 워시는 변경의 이유를 다음과 같이 설명했다: "정책을 올바르게 하는 것은 적시에, 규칙적으로, 풍성한 정보로 단기적 전개를 평가하는 것을 포함한다."

2028년 일정은 정책회의 6회와 전략회의 2회로 구성될 것이고 워시가 "적시에, 규칙적으로, 풍성한 정보”를 강조한 점을 고려할 때, 위원회가 현 일정을 유지하고 기존 회의 두 개를 대체하는 것보다, 정책회의를 균등한 간격의 일정으로 전환하는 것이 가장 합리적이라고 판단된다.일정 개편의 실무적 의미는 정책회의 간격을 균등화하면 데이터 발표 주기와 회의 주기가 어긋나는 문제를 줄이고, 매 회의마다 최신 데이터를 반영할 수 있다. SEP를 매 회의 발표하면 전망의 연속성이 높아진다

2027년 일정은 이미 발표되었기 때문에 Fed의 선택지가 제한적이었다고 판단되지만 워시는 2028년의 잠재적 변경에 대해 구체적으로 밝히지 않았다. 워시는 다음 회의에서의 추가 통화긴축 가능성에 대해 질문받았을 때 다시 한번 포워드 가이던스를 피했지만  위원회가 금융여건의 긴축에 "불편하지 않다"고 밝히고, 여전히 높은 인플레이션 속에서 더 강한 성장 전망을 반복적으로 강조함으로써, 워시는 명시적으로 말하지 않았지만 16명의 관계자가 연내 추가 금리 인상을 예상했던 9월 분기별 경제 전망자료 (SEP:Separate Economic Projections)의 정책 경로를 강화했다는 것은 시장에 매파적 신호를 준 것이라 판단되고 '포워드 가이던스 회피’는  특정 회의에서의 행동을 미리 약속하지 않음으로써 정책 유연성을 확보하려는 전략. 다만 SEP 경로를 "강화"했다는 것은 시장에 매파적 신호를 준 것으로 보여진다

결국, 2026년 10월 FOMC가 금리를 3¾~4%로 동결했으나, 성명서에서 경제활동 평가를 상향("solid"→"strong")하고 워시 의장이 금융여건 긴축을 "불편하지 않다"고 표현함으로써 매파적 기조를 유지했음으로 분석되고 시장은 올 12월과 2027년 3월 25bp 인상을 전망하며, Fed의 회의 일정 개편(2027년 7+1, 2028년 6+2)이 데이터 적시성을 개선할 수 있다고 평가하고 있다.

칼럼니스트  Alex Chang (Aspenwood Capital/Family Office)  

 홍콩한타임즈 이유성 발행인/기자

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