■ 골드만삭스, 금리 인상 과대평가 경고

 골드만삭스는 금융 시장이 현재의 경제 상황을 2022년 인플레이션 위기와 유사하게 해석하여 잘못 판단하고 있을 수 있다고 경고했다.

최근 연구 보고서에서 글로벌 외환, 금리 및 신흥 시장 전략 책임자인 카마크샤 트리베디가 이끄는 팀은 투자자들이 인플레이션 우려가 다시 고조되는 가운데 공격적인 "매파적 재평가"에 나섰지만, 과대평가했을 가능성이 있다고 주장했다.

 투자자들은 현재의 에너지 가격 급등 충격에 2022년의 정책 대응 방식을 적용하고 있는 것으로 보인다. 그러나 골드만삭스는 현재의 주요 경제 펀더멘털이 팬데믹 이후 인플레이션 급등 당시와는 현저히 다르다고 강조했다.

지난 한 달 동안 금리 기대치는 급격하게 변화했다. 금리 인하를 광범위하게 예상했던 시장에서 오히려 추가 긴축이 반영되기 시작했다.

영국에서는 2026년 말 정책 금리에 대한 기대치가 54bp 인하에서 102bp 인상으로 바뀌었다. 헝가리도 비슷한 양상을 보이며 77bp 인하에서 118bp 인상으로 전환했다.

  3월 23일 완화 조짐이 나타나기 전까지 시장은 유럽중앙은행(ECB)의 누적 금리 인상을 92bp, 미국 연방준비제도(Fed)의 인상을 23bp, 한국의 인상을 128bp, 멕시코의 인상을 70bp로 반영했다.

이러한 기대치 재조정은 높은 에너지 가격뿐만 아니라 정책 입안자들의 강경한 발언에도 기인한다. 

제롬 파월 Fed 의장은 소폭의 추가 긴축이 적절할 수 있음을 시사했고, 영란은행(BOE)은 만장일치로 금리 인하에 반대하는 입장을 보였다. 일부 ECB 관계자들은 4월 금리 인상 가능성도 시사했다.

골드만삭스는 단기 금리 시장에 반영된 긴축 정도가 과도하고 비대칭적이라고 분석한다.

 미국과 유럽의 여러 차례 금리 인상에 대한 기대는 지나치게 매파적인 것으로 드러날 가능성이 높다고 지적했다. 

또한 2026년 재정 지원은 팬데믹 회복기보다 약화되고 더욱 집중적인 정책 수단으로 활용될 것이며, 팬데믹 당시와 같은 글로벌 공급망 혼란도 없을 것이라고 언급했다. 노동 시장 역시 완화되어 임금-물가 상승 악순환의 위험이 줄어들었다고 덧붙였다.

브라질, 체코, 헝가리 등 신흥 시장 중앙은행들은 이전 인플레이션 충격 때보다 더욱 신중한 태도를 보이고 있어 정책 입안자들이 공격적인 대응에 덜 적극적일 수 있음을 시사한다.

 골드만삭스는 시장의 우려와 경제 펀더멘털 간의 이러한 괴리가 단기 금리 시장에서 기회를 제공할 수 있다고 분석합니다. 시장의 기대가 현실을 앞서갔을 가능성이 있기 때문이다.

지정학적 긴장과 에너지 변동성이 헤드라인을 장식하고 있지만, 골드만삭스는 투자자들이 경기 침체 위험을 간과하고 있을 수 있다고 경고한다.

에너지 충격 속에서 미국 달러는 강세를 보이고 있다. 한편, 많은 유럽 및 아시아 경제는 에너지 수입 비용 증가로 인해 무역 여건 악화에 직면했다. 

에너지 가격이 기준치 수준으로 하락할 경우, 골드만삭스는 달러화의 점진적인 약세 추세가 재개될 것으로 예상하는 반면, 위안화는 꾸준한 강세를 이어갈 수 있다고 전망한다.

신흥 시장, 즉 인도와 필리핀처럼 에너지 수입에 크게 의존하는 국가들은 가격이 높은 수준을 유지할 경우 취약한 모습을 보일 수 있다. 반대로 브라질과 콜롬비아 같은 에너지 수출국들은 상대적으로 회복력이 강할 것으로 예상된다.

홍콩한타임즈 이유성 방행인/기자

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